2014年(nián)12月(yuè)召開(kāi)的(de)中央經濟工(gōng)作(zuò)會(huì)議(yì)，從(cóng)“消費(fèi)需求”、“投資需求”、“出口和(hé)國(guó')際收支”、“生(shēng)産能(néng)力和(hé)産業(yè)組織方式”、“生(shēng)産要(yào)素相(xiàng)對(duì)優勢”、“市(shì)場(chǎng)≈競争特點”、“資源環境約束”、“經濟風(fēng)險積累和(hé)化(huà)解”、“資源配置模式和(hé)宏觀調控方式”等九大(dà)方面，全面闡述了(le)經濟發展新常态✔下(xià)的(de)九大(dà)趨勢性變化(huà)。如(rú)“消費(fèi)需求”：模仿型排浪式消費(fèi)階段基本結束，個(gè)性化®(huà)、多(duō)樣化(huà)消費(fèi)漸成主流；“投資需求”：傳統産業(yè)相(xiàng)對(duì)飽和(hé)，但(dàn)基礎設施互聯互通(t×ōng)和(hé)一(yī)些(xiē)新技(jì)術(shù)、新産品、新業(yè)态、新商業(yè)模式的(de)投資 機(jī)會(huì)大(dà)量湧現(xiàn)。

未來(lái)的(de)2015年(nián)，我國(guó)經濟迎來(lái)新常态，而股權投資市(shì)場(chǎng)也(yě)将獲得(de)更多(duō)的(de)機(jī)遇與挑戰。±歲末年(nián)初之際，清科(kē)研究中心梳理(lǐ)了(le)中國(guó)股權投資市(shì)場(chǎng)的(de)發展前景，以期為(w✘èi)業(yè)界破解2015年(nián)可(kě)以“有(yǒu)錢(qián)任性”的(de)機(jī)會(huì)，并籍此提前做(zuò)好(hǎo)布局與謀劃。

機(jī)會(huì)一(yī)：投資機(jī)構加速向早期前移，天使投資将愈發活躍

目前國(guó)內(nèi)創業(yè)投資市(shì)場(chǎng)中後期項目投資競争依然激烈，且投資回報(bào)水(shuǐ)平下(xiπà)降，迫使投資機(jī)構将更多(duō)資金(jīn)轉投早期項目，而同時(shí)，新興行(xíng)業(∞yè)發展态勢及創業(yè)公司不(bù)斷湧現(xiàn)，也(yě)在推動投資機(jī)構加大(‌dà)早期投資力度，介入天使及種子(zǐ)階段的(de)投資，以期挖掘和(hé)培養潛在公司。2014年(nián)9月(yuè)，李克強總理(lǐ)在夏季達沃斯論壇上(shàng)表示，要(yào≤)破除一(yī)切束縛發展的(de)體(tǐ)制(zhì)機(jī)制(zhì)障礙，讓每個(gè)有(yǒu)創業(yè)意願的(d♣e)人(rén)都(dōu)有(yǒu)自(zì)主創業(yè)空(kōng)間(jiān)，借改革創新的(de)東(☆dōng)風(fēng)，在中國(guó)掀起大(dà)衆創業(yè)、草(cǎo)根創業(yè)新浪潮。在此背景下(xi∞à)，創業(yè)型企業(yè)将逐步增多(duō)，資金(jīn)的(de)需求量也(yě)将同步提高(gāo)。此外(wài)，随著(zhe)股權衆籌管理(lǐ)辦法的(de)出₩台，股權衆籌迎來(lái)了(le)規範化(huà)的(de)監管，辦法界定了(le)包括股權衆籌非公開(kāi)發★行(xíng)的(de)性質、股權衆籌平台的(de)定位、投資者的(de)界定和(hé)保護、融資者的(de)義務等，企業(yè)融資渠道(dào)得(de)到(dào)了(le)更多←(duō)元化(huà)的(de)選擇。2015年(nián)，個(gè)人(rén)以及機(jī)構化(h±uà)的(de)天使投資數(shù)量均會(huì)逐步增多(duō)，投資活躍度也(yě)将延續2014年(γnián)的(de)火(huǒ)熱(rè)。

機(jī)會(huì)二：互聯網思維成就(jiù)企業(yè)創新，TMT領域投資持續加碼

從(cóng)2014至2015年(nián)，中國(guó)互聯網經濟正從(cóng)量變走向質變。對(duì)≥于中國(guó)市(shì)場(chǎng)而言，互聯網不(bù)僅是(shì)信息技(jì)術(shù)乃至新商業(yè)模式的(de)塑造者，也(yě)對(d uì)推動社會(huì)的(de)進步做(zuò)出巨大(dà)的(de)貢獻。受“互聯網思維”的(de)影(yǐng)響，傳統企業(yè)開(kāi)始轉型，同時(shí)一(y€ī)些(xiē)輕資産新型企業(yè)也(yě)有(yǒu)如(rú)雨(yǔ)後春筍般成長(cháng)并壯大(dà)。互聯網給整個(≤gè)市(shì)場(chǎng)帶來(lái)全新的(de)概念與發展模式，打破了(le)固有(yǒu)的(de)市(shìπ)場(chǎng)格局。互聯網思維受到(dào)熱(rè)捧，各行(xíng)各業(yè)開(kāi)始了(le)在TMT領域的(de)各種“創新”、“突破”之舉，以求實現(xiàn)≥真正的(de)突破。在此背景下(xià)，2014年(nián)中國(guó)創業(yè)投資機(jī)構投資數(shù)量與金(jīn)額已經雙雙破曆史點，2014年(nián) 前11個(gè)月(yuè)，中國(guó)創投市(shì)場(chǎng)共發生(shēng)投資1873起，投資案例數(shù)較去(qù)年(nián)同比增長(chá¥ng)76.4%，其中披露金(jīn)額的(de)有(yǒu)1665起投資，涉及投資總額155.71億美(¶měi)元較去(qù)年(nián)同期增長(cháng)163.0%。披露金(jīn)額的(de)投資案例，平均投資金(jīn)額為(wèi)9≤35萬美(měi)元；此外(wài)，互聯網行(xíng)業(yè)的(de)比例逾六成左右。預計(↓jì)2015年(nián)，在互聯網大(dà)時(shí)代的(de)影(yǐng)響下(xià)，TMT領域的(de)投資将持續加碼。

機(jī)會(huì)三：國(guó)企混改相(xiàng)繼落地(dì)，私募巨頭積極入場(chǎng)

2014年(nián)PE機(jī)構參與國(guó)企混改的(de)進程正式開(kāi)啓。2014年(nián)2月(yu∑è)，以擅長(cháng)運作(zuò)國(guó)企改革項目而出名的(de)弘毅出資17.93億元人£(rén)民(mín)币入股上(shàng)海(hǎi)城(chéng)投，占股10.0%；時(shí)至第三季度，中國(guó)石化(huà)&銷售有(yǒu)限公司、中國(guó)華融資産管理(lǐ)股份有(yǒu)限公司的(de)混改也(yě)開(kāi)始落實，前者的(de)投資者包括中金(jīn)、渤海₹(hǎi)産投、國(guó)開(kāi)金(jīn)融、複星、RRJ Management等多(duō)家(jiā)國(guó)內(n→èi)外(wài)PE巨頭，投資總額達到(dào)62.37億美(měi)元；而華融混改過程中，引入了(le)華平÷、中金(jīn)、高(gāo)盛及複星等國(guó)內(nèi)外(wài)PE巨頭，投資總額達到(dào)20.00億美(měi)元。新一(yī)輪國(guó)企的(de)改革，為(wè®i)非公有(yǒu)制(zhì)資本參與國(guó)企改革提供了(le)政策上(shàng)的(de)保障。而作(✔zuò)為(wèi)多(duō)層次資本市(shì)場(chǎng)建設的(de)重要(yào)一(yī)部分(fēn)，私募基金(jīn)的(de)發展α也(yě)受到(dào)了(le)支持。雙重的(de)機(jī)遇的(de)出現(xiàn)，使得(de)私募機(jī)構對(<duì)參與國(guó)企改革的(de)關注度在上(shàng)半年(nián)出現(xiàn)了(le)高(gāo)漲。2014年(nián)國(gu↑ó)企混改的(de)進程方興未艾，展望2015年(nián)，待中央層面關于已六大(dà)央企為(wèi)代表↔的(de)央企改革框架及細則出台之時(shí)，勢必将會(huì)掀起另一(yī)輪國(guó)企混改的(de)大(dà)潮。

機(jī)會(huì)四：并購(gòu)市(shì)場(chǎng)持續熱(rè)潮，并購(gòu)基金(jīn)将迎來(lái)更多(duō)機(jī)會(huì)

2014年(nián)初，證監會(huì)表示未來(lái)将引入定向可(kě)轉債、優先股作(zuò)為(wèi)并購(gòu)重組♣的(de)支付工(gōng)具，支持财務顧問(wèn)提供并購(gòu)重組過橋貸款，支持并購(gòu)基金(jīn)等創新工∑(gōng)具發展。随後國(guó)務院正式下(xià)發《關于進一(yī)步優化(huà)企業(yè)兼并重組市(shì)場(chǎng≈)環境的(de)意見(jiàn)》，要(yào)求充分(fēn)發揮資本市(shì)場(chǎng)的(de)作(zuò)用(yòng)，鼓勵證券公司開(kāi)展兼并重'組融資業(yè)務，各類财務投資主體(tǐ)可(kě)以通(tōng)過設立股權投資基金(jīn)、創業(yè)投資基金(jīn)、産業(yè)投資基金(jīn)、并購(gòu)基金(jīn)等形 式參與兼并重組。目前，在國(guó)內(nèi)并購(gòu)市(shì)場(chǎng)持續熱(rè)潮的(de)背景下(xi&à)，并購(gòu)基金(jīn)逐漸成為(wèi)并購(gòu)市(shì)場(chǎng)不(bù)可 (kě)替代的(de)重要(yào)金(jīn)融産品，是(shì)參與并購(gòu)交易和(hé)推動并購(÷gòu)市(shì)場(chǎng)發展的(de)重要(yào)力量，企業(yè)需要(yào)拓展并購( gòu)基金(jīn)的(de)資金(jīn)來(lái)源，提高(gāo)并購(gòu)基金(jīn)‍的(de)杠杆率，暢通(tōng)并購(gòu)基金(jīn)的(de)退出渠道(dào)。中國(guó)經濟的(de)高(gāo)速成長(chá♥ng)階段已經過去(qù)，接下(xià)來(lái)的(de)任務是(shì)産業(yè)整合。并←購(gòu)基金(jīn)能(néng)夠為(wèi)企業(yè)儲備更多(duō)的(de)并購(gòu)标的(de)，使其在擴張模式下(xià)将有(yǒu)能(néng)力通(tōng)過産‌業(yè)資本的(de)助力提速，緩解并購(gòu)帶來(lái)的(de)資金(jīn)壓力，未來(lái)一(yī)些(xiē)産業π(yè)型基金(jīn)、并購(gòu)型基金(jīn)将獲得(de)巨大(dà)釋放(fàng)空↑(kōng)間(jiān)。

機(jī)會(huì)五：險資獲準投資創投基金(jīn)，股權投資真正迎來(lái)險資“金(jīn)主”

2014年(nián)12月(yuè)15日(rì)，保監會(huì)印發《中國(guó)保監會(huì)關于保險資金(jīn)投資創業(yè)投資基α金(jīn)有(yǒu)關事(shì)項的(de)通(tōng)知(zhī)》，保險資金(jīn)投資創業(yè)投資基金(jīn)開(kāi)閘。保險資金(jīn)γ獲準投資創業(yè)投資基金(jīn)，這(zhè)有(yǒu)利于發揮保險資金(jīn)長(cháng)期投✘資的(de)獨特優勢，拓寬創業(yè)投資基金(jīn)和(hé)創業(yè)企業(yè)資本來(lái)源，有(yǒu↓)利于進一(yī)步深化(huà)保險資金(jīn)運用(yòng)市(shì)場(chǎng)化(huà)改革。《通(tōng)知(zhī)》進一(yī)步完善了(le)股權π投資政策布局，将保險資金(jīn)可(kě)投資的(de)股權由成長(cháng)期、成熟期企業(yè)拓展至涵蓋★創業(yè)期企業(yè)在內(nèi)的(de)各發展階段，增強了(le)保險資金(jīn)靈活運用(yòng)性，有(yǒu)利于保險機(jī)構積極融≥入創業(yè)企業(yè)引領的(de)經濟轉型和(hé)科(kē)技(jì)創新，适應經濟新常态，把握發展新機(jī)遇，分(fēn)享新一(yī)輪經濟增長(<cháng)成果。

機(jī)會(huì)六：政府引導基金(jīn)設立成潮，運作(zuò)走向市(shì)場(chǎng)化∑(huà)機(jī)制(zhì)

國(guó)務院總理(lǐ)李克強在2014年(nián)5月(yuè)主持召開(kāi)的(de)國(guó)務院常務會(huì)議(yì)提出，“成倍擴大(d∑à)中央财政新興産業(yè)創投引導資金(jīn)規模，加快(kuài)設立新型産業(yè)創業(yè)投資引導基金(jīn)，£完善市(shì)場(chǎng)化(huà)運行(xíng)長(cháng)效機(jī)制(zhì)，實現(xiàn)引導資金(jīn)有(yǒu)效回收和(hé)滾動使用(yòng)，破解創↓新型中小(xiǎo)企業(yè)融資難題”。這(zhè)是(shì)對(duì)創投引導基金(jīn)發展别的(de)表态，體(tǐ)現(xiàn)出了(le)©在當前經濟轉型時(shí)期對(duì)創業(yè)投資及新興産業(yè)發展前所未有(yǒu)的(de)重視(✘shì)。2015年(nián)，引導基金(jīn)的(de)規模有(yǒu)望進一(yī)步擴大(dà)¥，這(zhè)對(duì)于提高(gāo)創投引導基金(jīn)對(duì)當地(dì)新興産業(yè)的(de)引導帶動作(zuò)用(yòng)将有(yǒu)著(zhe)十☆分(fēn)重要(yào)的(de)意義；此外(wài)，常務會(huì)議(yì)提出要(yào)加強引導基金(jīn)的(de)市(shì)場(c£hǎng)化(huà)運作(zuò)機(jī)制(zhì)，完善競争機(jī)制(zhì)，讓市(shì)場(chǎng)決定創新資源配置，未來(lái)引導£基金(jīn)将會(huì)在政策與市(shì)場(chǎng)競争的(de)引導下(xià)逐步走向市(shì)場(chǎng)化(•huà)。

機(jī)會(huì)七：中國(guó)資本輸出時(shí)代來(lái)臨，海(hǎi)外(wài)成并購(gòu)投資新天地(dì)

2014年(nián)以來(lái)，中國(guó)海(hǎi)外(wài)并購(gòu)投資案例大(dà)幅增長(cháng)。我國(guó)當下(↓xià)的(de)産業(yè)升級與轉型、國(guó)企改革、金(jīn)融深化(huà)等多(duō)種因素推動著(zhe)我國(guó)企業(yè)海(hǎi)外(wài)并購(®gòu)熱(rè)潮，并成為(wèi)我國(guó)行(xíng)業(yè)整合與産業(yè)升級的(±de)主導力量。2015年(nián)，三大(dà)引擎将繼續助力我國(guó)企業(yè)“走出去(qù)”：，對(duì)外(wài)直接投資（OFDI）的(de¥)“備案為(wèi)主，核準為(wèi)輔”的(de)負面清單管理(lǐ)制(zhì)度确立，企業(yè)戰略成為(wèi)對(duì)外(wài)投資真正動力；第二，“國(guó)際化(h♠uà)戰略”重要(yào)性凸顯，“一(yī)帶一(yī)路(lù)、亞投行(xíng)、絲路(lù)基金∑(jīn)、金(jīn)磚開(kāi)發銀(yín)行(xíng)”等多(duō)種自(zì)上(shàng)而下(xià)的(de)制(zhì)度設計(jì)助力企業(yè♠)“走出去(qù)”；第三，我國(guó)金(jīn)融深化(huà)快(kuài)速推進，美(měi)國(guó)經驗表明(míng)，利率‌市(shì)場(chǎng)化(huà)中後期直接融資的(de)擴大(dà)引燃企業(yè)并購(gòu)高(gāo)潮，成為(wèi)行(xíng)業(yè)升級與轉型的(de)÷重要(yào)依托。清科(kē)研究中心預計(jì)，未來(lái)有(yǒu)更多(duō)的(de)中國(guó)企業(yè™)将在全球的(de)并購(gòu)舞(wǔ)台上(shàng)嶄露頭角，并從(cóng)全球的(de)并購(gòu)中受益。

機(jī)會(huì)八：中企IPO全球市(shì)場(chǎng)熱(rè)度持續升溫，注冊制(zhì)推進可(kě)期

2014年(nián)中國(guó)企業(yè)成為(wèi)全球IPO市(shì)場(chǎng)的(de)主導因素,今年(nián)9月(yuè)阿裡(lǐ)巴巴赴美(λměi)上(shàng)市(shì)，不(bù)僅以逾250億美(měi)元的(de)總額問(wèn)鼎全球規模I↓PO，萬達商業(yè)地(dì)産以集資額超過280億港元，創下(xià)港股年(nián)內(nèi​)IPO。此外(wài),中國(guó)內(nèi)地(dì)企業(yè)在境內(nèi)市(shì)場(chǎng)的(de)上(shàng≥)市(shì)渠道(dào)也(yě)随IPO重啓而再度打通(tōng)。2013年(nián)底發布的(de)《中共中央關于全面深化(huà)改革若幹重大(dà)問(w₹èn)題的(de)決定》，已為(wèi)內(nèi)地(dì)新股發行(xíng)由核準制(zhì)向注冊制(zhì)轉變确立了(le)基調。清科(kē)研究中心預計(jì)2015年(niá n)的(de)随著(zhe)內(nèi)地(dì)市(shì)場(chǎng)新股發行(xíng)制(z↑hì)度改革的(de)持續推進，中國(guó)企業(yè)IPO将會(huì)更加引人(rén)關注。未來(lái)伴随融資渠道(dào)的(de)暢通φ(tōng)，境內(nèi)市(shì)場(chǎng)将迎來(lái)大(dà)規模擴容，中企海(hǎi)外(wài)上(shàng)市(shì)的(de)熱(¶rè)度将持續升溫，而另一(yī)方面，受國(guó)內(nèi)資本市(shì)場(chǎng)改革刺激，計(jì)劃海(hǎi)外(wàεi)上(shàng)市(shì)的(de)本土(tǔ)企業(yè)也(yě)有(yǒu)望重投A股“懷抱”。

機(jī)會(huì)九：新三闆轉闆制(zhì)度有(yǒu)望落實，真正成為(wèi)重要(yào)退出和(h‌é)投資渠道(dào)

在做(zuò)市(shì)商制(zhì)度推出之後，新三闆轉闆制(zhì)度的(de)制(zhì)訂也(yě)被正式∑納入議(yì)程。2014年(nián)8月(yuè)，證監會(huì)在會(huì)議(yì)中具體(tǐ)提出完善創業(yè)闆制(zhì)度，支持尚未盈利的(de)互聯網、高(gāo)新企‍業(yè)在新三闆挂牌一(yī)年(nián)後到(dào)創業(yè)闆上(shàng)市(shì)。2個(gè)多(duō)月(yuè)後，證監會(h✘uì)出台關于支持深圳資本市(shì)場(chǎng)改革創新的(de)若幹意見(jiàn)，強調積極研究制(zhì)訂方案，推動轉闆制(zhì)度建設。之前有(yǒu)不(bù)少(shφǎo)新三闆的(de)企業(yè)成功登陸主闆，這(zhè)在嚴格意義上(shàng)并不(bù)能(néng)稱之為(wèi)“轉闆”。目前A股IPO市(shì)場(chǎng)相(↑xiàng)對(duì)飽和(hé)，監管政策嚴格，上(shàng)市(shì)門(mén)檻較高(gāo)。清科(kē)研究中心預計(jì)2015年(nián)有(yǒu)望落實新三闆轉>闆至創業(yè)闆的(de)相(xiàng)關制(zhì)度, 轉闆制(zhì)度的(de)推出有(yǒu)望為(wèi)機(jī)構提供除IPO以外(wài)更多(duō)元化(hu₹à)的(de)退出方式，并有(yǒu)望成為(wèi)機(jī)構的(de)重要(yào)投資渠道(dào)。